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高华证券:从价值到基本面

2019-12-04 10:08:29来源:励志吧0次阅读

高华证券:从价值到基本面 2012-02-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

2012年伊始,主要大宗商品市场受“价值”和“基本面”的双重推动而显著上涨。鉴于“价值”投资机会已基本过去,我们认为基本面因素将为2012年创造更多收益,预计这将集中体现在石油市场中。

“估值”机会已基本过去,但我们仍看好黄金我们曾在2012年即将到来之时指出铜和黄金拥有明显的上行潜力,因为美元资金压力和围绕需求前景的极度担忧令这两类金属价值较之基本面存在低估。此后,铜和黄金在整个商品领域表现最为出众,因为对欧债危机尾部风险的担忧缓解加之宏观数据好转化解了去年年底时主导市场的显著下行压力,推动价格朝向与基本面相符的水平回归。基本金属的强劲涨势以及短期内基本面的走软令我们在过去几周中不再建议买入铜和锌。虽然金价的大幅上涨也已在很大程度上收窄了价格和(通过实际利率反映的)基本面之间的缺口,但是鉴于实际利率仍处低位,价格和基本面之间的缺口之大仍足以令我们重申买入黄金的交易建议。

基本面因素越发推动油价风险倾向上行随着“价值”机会基本过去,我们的关注重心转向油价的上行风险,这一风险缘于基本面的预期收紧以及供应容易因伊朗等地的潜在供应中断而受到冲击。虽然近期油价已经上行突破了此前的窄幅持稳区间,但我们认为上行风险仍在加大,因为市场意识到眼下形势前所未见,即OPEC闲置产能处于低谷而复苏势头正在加速。

鉴于近期涨幅显著,我们将回报率预测下调至12%由于商品价格贴近我们的目标,我们将12个月大宗商品回报率预测从15%下调至12%。不过,这样的回报率仍足以支持我们在标准投资组合中相对其它资产高配大宗商品的投资建议。

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