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金融:看好券商中长期走势 荐8股

2019-10-09 16:23:11来源:励志吧0次阅读

金融:看好券商中长期走势 荐8股 2014-12-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

【周观点】

券商板块1.基本面向上逻辑不变,牌照放开传闻造成的短期调整仍是建仓券商机会:从跟踪的数据来看,场外资金仍在不断进场,保证金规模仍然呈现中枢性抬升,目前日均保证金规模约为1.2万亿;场内资金加杠杆进程持续,融资融券规模也接近万亿,支撑券商行业业绩增长的主线逻辑并没有发生变化。尽管券商行业牌照放开的负面传闻影响板块短期的估值,但板块整体对应15年的估值仅29倍并没有泡沫化,因此我们仍然看好券商板块中长期走势。

2.目前场外资金不断进场、场内融资融券规模仍在增长,这是我们前期看好券商的主要逻辑,而这个逻辑目前没有发生转变,因此我们依然强烈看好板块后续走势,调整阶段建议逐步减仓。个股方面,建议以下标的:1)估值洼地券商,具备股权激励预期以及H股融资预期,而且互联网战略布局更加合理的广发证券(000776);2)业绩高增长且有定增和股东股权结构改革事件催化的光大证券(601788); )具有互联网思维的券商,华泰证券(601688,同时结合大规模的股债融资在牛市中有利于ROE提升)、锦龙股份(000712)及国金证券(600109);4)受益于创新政策、基本面稳健的大券商海通证券(6008 7)和中信证券(6000 0);5)国企改革概念渐热,建议关注基本面支撑且有国企改革预期的西南证券(600 69)、国元证券(000728)。

保险板块1.2015年看好寿险,原因在于寿险投融资体系的强化完善和政策红利的逐步释放。我们预计险企15年会加大权益和非标配置,预计权益主动加仓(剔除资本市场涨幅较大带来权益资产的增值)幅度有限,5pt以内。

2.新华可供出售类债券占比较高,市场收益率下行弹性最大。以14H1上市险企“可供出售类债券/投资资产”静态度量,新华(19%)>太保(1 %)>平安(集团5.9%;保险业务预计大于8.6%)。

.新华和平安净资产变动相对于权益仓位弹性较大。险企盈利可预测性差,通过调节准备金和投资收益调节利润,我们静态测算权益仓位变动对净资产变动的影响,以1 年和14H1的数据测算,1)方法一:

权益仓位等比例加仓,净资产弹性可以用“可供出售类股权/净资产”衡量,新华弹性最大(1 年80%/14H172%),平安次之(74.6%/69%);2)方法二:权益仓位等量加仓,净资产弹性与“可供出售类股权/净资产+投资资产/净资产*加仓比例”相关,新华弹性最大(投资资产/净资产1 -14H1为1 .98倍和1 .74倍),平安次之(10.56倍和10.1倍)。

4.政策红利有望带动估值中枢上移。我们观察到“新国十条”及部分地方版本面世,结合监管层的表态,预计健康及养老的相关财税政策等较大概率明年会陆续落地,一方面支撑行业保费增速,另一方面也有利于板块估值中枢上移。

5.综合投资弹性及其他方面考虑,我们推荐1)基本面稳健、互联网战略领先、完成H股定增及披露员工持股预案的中国平安(601 18),合理价位为80.72元,对应15年1.5倍P/EV;2)投资和政策弹性较大、管理层红利有望释放的新华保险(601 6),合理价位54.01元,对应15年2倍P/EV。

【本周重要数据解读】

1.本周股基日均交易量8274亿元;2014年两市股基累计成交额72.5万亿,股基累计日均成交 0 4亿元,同比上升48%。

2.保证金余额:截至2014年12月12日,证券市场交易结算资金余额达到11926亿元。

.融资融券:截至12月18日,融资融券余额9950亿,其中融资余额9879亿元,融券余额71亿元。目前融资融券占A股总市值的比例为2.7%。

4.股权质押:截至12月19日,全年质押业务总规模(按抵押标的市值计算)11164亿元,其中券商所做的股权质押业务为6099亿元。目前市场未解押股权质押达到2.2万亿元,其中券商未解押股权质押达到7078亿元,占比为 1.7%。

5.保监会资金运用部副主任邢炜预计2014年保险资金运用财务收益率超过5%,综合收益率7.8%左右。截至11月底保险资金运用余额近8.95万亿,其中股票和基金由10月底不到9000亿上升到11 80亿,占比由10.1%提升至12.65%(剔除银行指数上涨15. %和沪深 00指数上涨12%,预计险企主动加仓比例小于1pt),其中股票6000亿,基金5 00亿;另类投资方面,股权类投资上升较快,4500余亿占比已达5.16%。

6.银行理财产品收益率:11月份人民币银行理财产品收益率持续下跌,其中1个月以下、1- 个月、 -6个月、6个月至1年人民币理财产品收益率环比下降26bps、5bps、5bps和4bps。

【风险提示】

资本市场波动;政策进度低于预期

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