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金融:不良净形成率加速趋势有望企稳 荐2股

2019-10-09 15:01:38来源:励志吧0次阅读

金融:不良净形成率加速趋势有望企稳 荐2股 2014-11-0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要前三季度净利润同比增长9.7%上市银行前三季度净利润同比增长9.7%,较上半年继续回落0.9个百分点,主要是因为不良贷款加速恶化,导致拨备计提超预期,收入端增速符合预期。

存款偏离度考核、同业监管导致规模增速放缓受存款偏离度考核影响,上市银行 季度存款余额环比负增长。其中受影响最大的是交行(-5.9%)、中信(-5.8%)、招行(-4.5%),我们此前测算显示这三家银行存款偏离度较高;建行、宁波、南京存款增长较好,其中建行在同业中存款偏离度最低。

非标资产增速进一步放缓。1)上市银行 季度买入返售资产大幅压缩,这是因为127号文叫停了三方买入返售模式,买入返售非标资产到期后不再续做;2)应收款项类投资增长放缓。虽然 季度股份制和城商行应收款项类投资的绝对规模仍在增加,但环比增速进一步放缓,而且部分银行已经开始压降,如招行、中信、光大。

同业利差扩大,手续费受监管负面冲击 季度息差环比提高 bp。除了生息资产结构变化带来的息差提升以外,更主要的原因在于同业利差的扩大。 季度央行正回购及SLF操作引导资金利率下行,导致银行间拆借利率整体呈下行走势,而同业业务期限错配的性质决定了同业负债的重定价要快于同业资产,因而在银行间市场利率下降阶段同业负债成本率先下行带动了同业利差扩大。

手续费收入同比增速从2季度的1 %继续放缓至 季度的9%,主要原因是8月份开始全面执行《商业银行价格管理办法》,银行下调了一些收费项目,并免收小微企业融资顾问费,银行“息转费”收入受到影响,大行受影响程度最大。

不良净形成率仍在上升,但加速趋势有望企稳资产质量仍在恶化。虽然 季度不良贷款核销额环比2季度多了10%,但不良率较2季度继续上升7bp至1.12%; 季度年化不良净形成率也环比继续上升6bp至0.87%。从不良生成的区域来看,长三角风险继续暴露,东北地区、华北地区风险呈点状暴露,不良贷款有从东部沿海区域向内陆区域慢慢扩散的迹象。

虽然经济数据和逾期贷款、关注类贷款等不良贷款的先行指标暗示4季度不良净形成率仍将继续上行,但我们认为不良净形成率加速的趋势在明年有望得到企稳。

原因在于我们观察到部分提前暴露不良的银行, 季度的不良净形成率已经出现了企稳的迹象,如民生、浦发、中信、光大、宁波,这些不良经过充分暴露的银行明年的资产质量趋势或将好于同业。

投资策略我们继续看多银行股的相对收益。1)在小盘股大幅上涨后,银行股的安全边际凸显,目前年银行股动态PB估值只有0.88倍,4季度估值切换即将来临,对应15年PB估值只有0.8倍,且机构调仓可能带来风格转换;2)7、8月份PMI、发电量和工业增加值数据大幅低于预期,导致银行股持续跑输大盘,9月份经济和货币数据暗示年内最“坏”的时刻已经过去,银行股有望出现补涨行情。推荐组合维持:

平安、招行。

风险提示:宏观经济发生失速。

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